Forvaltning av Statens pensjonsfond Norge

Innledninger ved Folketrygdfondets styreleder Erik Keiserud og administrerende direktør Olaug Svarva til Stortingets høring om Statens pensjonsfond Norge.

Med forbehold om endringer under fremføringen.

__________________________________________________________________________________________

Innledning ved Erik Keiserud
På vegne av Folketrygdfondet vil jeg takke for at vi har fått denne anledningen til å presentere forvaltningen av Statens pensjonsfond Norge for Stortingets finanskomité. Først et lite tilbakeblikk.

Folketrygdfondet ble med virkning fra 1. januar 2008 etablert som et særlovselskap. Skillet mellom formuesmassen Statens pensjonsfond Norge og forvaltningsorganisasjonen Folketrygdfondet ble dermed tydeligere enn det hadde vært før. Finansdepartementet stilte i 2008 store krav til organisasjonen. Dette synes vi er bra fordi det er viktig for et styre og en organisasjon å ha en dedikert eier som setter en tydelig målsetting for organisasjonen.

De økte kravene Folketrygdfondet fikk i 2008 har medført at det er gjort et løft både ressurs- og kompetansemessig i organisasjonen, med sikte på at vår forvaltning av fellesskapets midler skal være i samsvar med beste praksis. Det er styrets oppfatning at vi i dag er kommet dit.

Fra 1. januar i år er Folketrygdfondets forvaltning av Statens pensjonsfond Norge regulert gjennom et eget mandat fra Finansdepartementet. Det nye mandatet innebærer at styret i Folketrygdfondet får mer ansvar for å videreutvikle detaljerte regler for styring av risikoen som nødvendigvis er forbundet med vår forvaltning av pensjonsfondet. Dette skjer innenfor de rammene som er fastsatt av departementet.

Sett fra styrets ståsted oppleves det nye mandatet ytterligere å gjøre tydelig rolledelingen mellom Folketrygdfondets styre og departementet. Det er også viktig at mandatet klart gir uttrykk for Folketrygdfondets rolle som en langsiktig finansiell investor og hvor målsettingen er høyest mulig avkastning over tid innenfor de rammer som er satt av departementet. Det er så styrets ansvar å fastsette nærmere prinsipper for investeringsvirksomheten og for hvordan vi på en ansvarlig måte skal utøve vårt eierskap i de selskaper hvor vi er investert.

I St. meld. nr. 15 har departementet gjort rede for de resultater Folketrygdfondet har oppnådd i forvaltningen av Statens pensjonsfond Norge. Siden 1998 snakker vi om en merverdi i underkant av 4 milliarder kroner. I tillegg vil jeg understreke at driften av Folketrygdfondet er god og preget av stabilitet.

Finansdepartementet har oppnevnt en ekstern revisor for virksomheten. Styret har ansvaret for den interne revisjonen og har engasjert en ekstern internrevisor til å bistå i dette arbeidet. I tillegg kommer det revisjonsarbeidet som utføres av Riksrevisjonen. Dette er utfordrende for styret og organisasjonen med tre revisorteam, men vi håper at vi har fått til en hensiktsmessig ordning på dette området. Vi opplever for øvrig at den nye revisjonsordningen med en valgt ekstern revisor med internasjonal kapitalforvaltningsbakgrunn har fungert meget bra og har bidratt til å styrke forvaltningen.

I desember i fjor oversendte Folketrygdfondet sitt brev til departementet hvor vi utdypet våre vurderinger av den aktive forvaltningen av Statens pensjonsfond Norge og la frem en plan for aktiv forvaltning. Administrerende direktør Olaug Svarva vil gi en nærmere oppsummering av dette.

Innledning ved Olaug Svarva
Folketrygdfondet startet sine investeringer i det norske aksjemarkedet i 1991. Den gangen var ikke aktiv eller passiv forvaltning noe tema. Folketrygdfondet var imidlertid opptatt av å finne gode langsiktige investeringer basert på grundige analyser. Fokuset på referanseporteføljer var også langt mindre. Det var først i 2000 at Folketrygdfondets styre formelt etablerte en referanseportefølje og et mål for graden av aktiv forvaltning.

For Folketrygdfondet har det vært meget nyttig å måtte redegjøre til departementet for den aktive forvaltningsstrategien som vi har lagt til grunn gjennom mange år, og som gjennomgås i denne Stortingsmeldingen. Vi mener Folketrygdfondet har en aktiv forvaltningsstrategi som fungerer bra, og som derfor bør videreføres.

Vi er tydelige på at en passiv forvaltningsform, altså det å legge indekssammensetningen slavisk til grunn for forvaltningen, frarådes. Dette skyldes at den ikke er praktisk mulig å gjennomføre. Den norske aksjeporteføljen til Statens pensjonsfond Norge utgjorde ved utgangen av 2010 hele 9,0 prosent av kapitalen til hovedindeksen på Oslo Børs. Det gjør Statens pensjonsfond Norge til en av de største finansielle investorene på Oslo Børs. Også for obligasjonsdelen er Statens pensjonsfond Norge en av de største investorene i det norske markedet. Forvaltningen av en stor portefølje i et lite marked medfører mange utfordringer. Ikke minst tar nødvendige porteføljetilpasninger tid å gjennomføre da omsetningen i enkelte papirer er lav. I tillegg vil det være uheldig om andre investorer har mulighet til å utnytte kunnskapen om en stor investors passive strategier. I sum innebærer det at passiv eller indeksnær forvaltning ikke er en god strategi for Statens pensjonsfond Norge.

Så, videre til vår strategi. Folketrygdfondet skal være en ansvarlig finansiell investor. Vi har som mål å oppnå høyest mulig avkastning over tid i forhold til fondets referanseporteføljer og risikorammer fastsatt av Finansdepartementet. Dette søkes oppnådd gjennom aktive forvaltningsstrategier.

De aktive forvaltningsstrategiene bygger på at vi søker å utnytte fondets fortrinn når det gjelder langsiktighet og størrelse. Som langsiktig investor med et stabilt rammeverk kan Folketrygdfondet investere motsyklisk i perioder preget av sterk optimisme eller pessimisme. Dette gjør det mulig å opprettholde en langsiktig investeringshorisont med evne til å tåle markedssvingninger. Størrelsen bidrar til at vi kan drive en kostnadseffektiv forvaltning og tiltrekke oss nødvendig kompetanse i organisasjonen. I tillegg får vi på grunn av vår størrelse god tilgang til både markeds- og selskapsinformasjon.

Folketrygdfondet baserer aktive investeringsbeslutninger på kvantitative og kvalitative vurderinger av enkeltselskaper, sektorer, verdipapirer, markedsutvikling og makroøkonomiske forhold. For å gjennomføre en slik strategi har Folketrygdfondet lagt vekt på å ha en forvaltningsorganisasjon med høy kompetanse, klare ansvarsforhold, veldefinerte investeringsstrategier, god porteføljeoppfølging og ansvarsbevisst eierskapsutøvelse.

God eierskapsutøvelse er en forutsetning for at vi skal nå fastsatte mål. Vi legger derfor betydelig vekt på aktiv eierskapsutøvelse for å sikre Statens pensjonsfond Norges finansielle interesser og bidra til langsiktig verdiskaping. Vår erfaring er at god eier- og kreditoroppfølging krever innsikt og kunnskap om selskapene. Noe vi får gjennom å være en aktiv forvalter. Et viktig prinsipp for Folketrygdfondet er derfor at eierskaps- og kreditorutøvelsen må være en integrert del av investeringsvirksomheten, dvs. en del av porteføljeforvalternes oppgaver. Folketrygdfondet skal opptre med troverdighet og oppnå resultater i eierskapsutøvelsen. Vi må derfor ha nødvendig kunnskap og kompetanse for å vurdere de spørsmål eierne skal ta stilling til. Kompetansen som benyttes i en slik sammenheng er bygd opp i Folketrygdfondet gjennom mange år, ved kontinuerlig å følge selskapenes utvikling og ved å være i dialog med selskapene og relevante markedsaktører.

Vi legger i hovedsak samme forvaltningsstrategi og investeringsprosess til grunn for forvaltningen i Norge og i Norden. Vi erfarer positive samspills- og kompetanseoverføringseffekter ved å forvalte både norske og nordiske porteføljer. Den økte informasjonstilgangen forvalterne får gjennom å operere i et mer internasjonalt investeringsunivers gjør det lettere å fange opp markedsendringer på et tidligere tidspunkt, noe som også er til nytte i forvaltningen av de norske porteføljene. Den kompetansen og de ekstra arbeidsoppgavene som forvaltning utenfor det norske markedet medfører, anses også viktig for å kunne tiltrekke, utvikle og beholde relevant kompetanse i vår forvaltningsorganisasjon.

Folketrygdfondet har i forvaltningen av Statens pensjonsfond Norge oppnådd gode resultater med en årlig meravkastning siden 1998 på 0,4 prosentpoeng. Folketrygdfondet har satt som mål å oppnå en meravkastning på dette nivået også fremover. Vi erkjenner at det å skape merverdier over tid er en krevende oppgave. Vi mener likevel at en aktiv forvaltningsstrategi er best egnet for å kunne forvalte fellesskapet midler på en ansvarlig og betryggende måte.